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新宝6娱乐昨日晚间收盘天神娱乐股价已经跌停
2019-02-04

新宝6娱乐80亿雷王天神娱乐:4年90亿并购13家公司 增发86亿

商誉雷爆炸,令无数家上市公司哀嚎遍野,也出现了各种奇葩的现象,比如巨亏之王天神娱乐,在2018年的业绩预计竟然亏损高达73-78亿元,而其自身市值不过才45亿元,相当于亏掉了1.5个公司,亏损程度令人膛目结舌

这样罕见的亏损自然让天神娱乐股价跌停。昨日晚间收盘天神娱乐股价已经跌停至4.26元每股,市值也缩水至39.71亿元;今日早间开盘,天神娱乐再次跌停,股价跌至3.83元每股,市值进一步缩水至35.7亿元。

天神娱乐为什么会产生如此大的亏损?

众所周知,文化传媒行业因为轻资产属性,在并购的时候极容易产生高商誉问题,又引领了2014年-2016年并购潮,自然成为此次商誉雷的重灾区,截至目前有超过20家文化传媒公司引爆商誉雷,其中不乏明星企业,比如影视娱乐第一股华谊兄弟2018年的预计亏损就接近10亿元。

但是同为文化传媒行业的天神娱乐产生近80亿元亏损,远远高于同行,也位列沪深两市3000多家企业之首,其状况十分之罕见,新浪财经不禁要问:这些年天神娱乐到底发生了什么?

要弄清天神娱乐到底发生了什么,就要先弄明白这近80亿元的亏损如何而来,顺着资金的脉络,往往更能揭示企业的腾挪转移。

天神娱乐公告资料对于亏损给出的理由主要有3点:

一是受宏观政策影响,各子公司 2018 年度经营业绩均有不同程度的下降,天神娱乐对企业合并形成的商誉进行了减值测试,预计计提商誉减值准备约为 49 亿元。

二是公司或其子公司以劣后级合伙人身份参与设立并购基金,对优先级合伙人、中间级合伙人出资份额及优先级合伙人、中间级合伙人应取得的收益承担回购或差额补足义务。受宏观政策影响,投资标的经营业绩不及预期,经初步评估测算,公司或其子公司对其出资份额预计计提减值准备 8.2 亿元,预计承担超额损失 15 亿元。

三是、公司根据《企业会计准则第 8 号—资产减值》的相关规定,对联营、合营企业及其他参股公司股权投资进行了减值测试,对股权投资预计计提减值准备约为 7.5 亿元。

到这里已经很清楚了,导致天神娱乐2018年业绩巨亏主要是因为并购标的业绩恶化导致的商誉减值、并购基金的投资损失以及联营合营企业的股权投资损失,三者分别亏损为49亿元、23.2亿元和7.5亿元。

4年砸68.28亿并购9家公司,配套募资86.34亿元

从2015年开始,天神娱乐就开始发起大规模、激进的并购,根据新浪财经的统计,仅仅上市公司直接并购的标的就高达9家,分别是Avazu、麦橙网络、妙趣横生、合润传媒等,业务涉及手游、休闲游戏、数字营销等领域。

这9起收购案中,共涉及金额68.28亿元,其中现金支付50.25亿元,股份支付18.03亿元,可以明显的发现,现金支付成为主要支付手段。

这9家并购标的中涉及多种问题,最主要的有以下几种:

第一是标的资产溢价明显。所收购标的动辄增值十倍、甚至上百倍。比如5.69亿元收购的休闲棋牌游戏公司嘉兴乐玩,经采用收益法评估,乐玩网络股东全部权益价值为11.2亿元,评估增值11.15亿元,增值率22300%,这意味着溢价223倍。

第二是业绩对赌难完成。比如在2016年所收购的Avazu Inc.和上海麦橙网络科技该年承诺净利润为1.768亿元,但是实际只完成了1.348亿元。更有甚者高溢价收购不设业绩承诺,比如上文提到的溢价223倍收购嘉兴乐玩却不设业绩承诺,结果遭到交易所的问询。

第三也是非常常见的完成对赌后业绩即变脸。例如天神娱乐2015年斥资8.8亿元100%收购的雷尚科技,2015年至2017年的业绩承诺为扣非净利润不少于6300万元、7875万元、9844万元,三年累计不少于2.4亿元。

虽然三年累计的业绩承诺完成,但是,到了2018年上半年该公司的净利润仅为1779万元,业绩立马出现大变脸。

这9起并购是天神娱乐商誉高企的主要原因。根据其半年报公布的65.72亿元商誉组成来看,幻想悦游积累的商誉最高,达到29.28亿元,其他的一花科技商誉也高达9.02亿元、雷尚科技为7.83亿元等。

值得注意的是,为了支付这些溢价收购标的的现金部分,从2014年到2017年短短3年多的时间里,天神娱乐进行了5次增发,筹集资金高达86.34亿元,最多的2015年12月份,单次就增发筹集高达27.58亿元的资金。